《金融时报》4月7日文章称，伦敦金属交易所（LME）4月6日印制电路板最重要的原材料铜的价格突破每吨8000美元大关，同比上涨90%，是2008年8月以来的最高点。

　　最近一个月铜价的走势是流动性紧缩预期和需求改善的博弈。3月1日沪铜在智利地震的影响下一度涨停，但由于地震对智利铜矿并未产生严重破坏，从而使得沪铜冲高回落。随后国内流动性紧缩预期主导市场，并一度打压沪铜下跌至58000下方，但由于从2月份下旬开始伦铜库存持续下降，并且中国铜进口强劲，显示需求出现改善，沪铜未进一步下跌，始终维持在58000-60000箱体震荡，并且近日在股指期货获批上市以及秘鲁铜矿工人罢工等外力的提振下完成突破。期间美元指数虽一度大幅反弹，但对铜价并未形成明显打压，铜的金融属性继续减弱。
 

　　对铜价上涨的原因我们很大一部分可以归结于季节性需求的因素，在季节性因素的支持下，铜价仍然有继续上涨的空间，但是我们审视铜价上涨背后被我们暂时忽视的因素，铜价的继续上涨将步履蹒跚。

　　库存减少是否实体需求增加?

　　我们预期铜的需求出现改善，很大一部分归于伦铜库存下降以及中国强劲的铜进口的表象。2月下旬伦铜库存最高达到555025吨，随后开始见顶回落。同时 2月中国适逢春节假期，但进口不降反升，达到32.2万吨。两者似乎是必然的联系，即伦铜库存的下降是由于中国需求的增长所致，但经过仔细分析，伦铜库存前期的下降可能并非完全是实体需求释放的原因。

　　智利地震虽然并未对铜矿产生严重的破坏，但是对智利的电力、港口运输等产生了严重的影响，而伦铜库存正是从智利地震之后开始趋势性下降。其中的逻辑我们可以理解为智利地震使铜的出口受到影响，从而消耗交易所库存。而事实是，在智利地震发生后，伦铜注销仓单急剧上升，注销仓单/库存比在3月3日达到了最高点6.53%，但随后注销仓单未进一步上升，目前回落到了智利地震发生前的水平。

　　另外一方面重新研究一下中国铜进口的数据。由于中国为铜的净进口国，一般意义上中国铜进口增加意味着中国需求的增加，但是投机资金的作用不容忽视。铜跨市套利窗口从12月底开始打开，并且整个2月份都存在跨市套利机会。对比伦铜库存和沪铜库存我们可以发现，伦铜库存的减少可能并非需求增加所致，有可能是中国套利窗口打开后投机资金使铜的库存转移到上海。从2月份开始，伦铜库存减少了24700吨，但同时沪铜库存增加了近7万吨。由于年后跨市套利窗口关闭，缺少了投机资金的作用，中国能否维持强劲的进口存在疑问。

　　当然，伦铜美洲仓库和欧洲仓库同时下降，海外需求回暖是支持铜价上涨的重要因素，这是我们认为2010年铜价将高位震荡，即使回调也不会大幅回落的一个重要原因。

来源：中期在线